刘明达：用“行走”去投资 (转）

老雕1

刘明达：用“行走”去投资 2009-12-30 9:53:23    作者：李保华 申兴起源：经济察看报 [字体：大 中 小]
要害字：刘明达  护肤品牌   　　四十岁的刘明达开始用洗面奶洗脸，在乡村长大的他曾一度因为不晓得唇膏的存在而被人嘲笑，现在，他竟然也能说上几个像样的护肤品牌子。
　　消费升级――刘明达在自己身上领会着发生在中国亿万消费者身上的巨变，而作为管理着20亿阳光私募基金的掌门人，他也从中找到了未来的投资方向。
　　刘明达爱好到处转转，然而两年之前他就已经不带笔记本出门了，由于这是思考时所不须要的。
　　今年秋天，一个月的欧日之旅是他对中国将来消费进级的思考之旅。
　　刘明达说日本的企业员工很敬业，给他的感想是震撼的，虽是在预料之中，但是当你亲自去感触的时候仍然仍是会被震动。
　　他惊疑地发现从松下到索尼、从丰田到京瓷，这些世界500强的企业居然都根本没有负债，而丰田不仅没有负债还有370亿美金的净现金。
　　刘明达说，贮存现金反应了企业的心态，他们有强烈的危机意识，在资本环节为自己构建了十分强盛的护城河。而古代商业竞争已上升到了资本的竞争。“即使股神巴菲特，他账面上时常趴着三四百亿美金的净现金，实际上他的投资均匀仓位是不高的。恰是因为他的谨严和追求长期回报才能有这么一个成功的投资之道。”
　　始终遵循巴菲特护城河安全边际的刘明达发现，如果我们要在海内找到一批这类公司可能还需要十年。
　　他说：“我们的商业首脑和人家的商业首领比起来，不是差一年两年，是差了至少一代人。不单单是个人，这个涉及到全部群体的修为，波及到思维和文明精神，不仅仅是制作和工作效力。”
　　“我们都是扩大型的公司，这样企业的负债率都很高，都是假设产品利润率很高，需要是无穷回升的。可是企业历史不是那么回事，有九成中小企业会在10年之内倒闭”，刘明达说，现在情形产生变化，假如我们把欧洲人的饭碗抢了，把日自己的饭碗抢了，他们就不活了？事实上，美国人很勤，但是他们抢占了工业链的最高端，美国人一方面应用军事和国度实力赚取垄断利润，另一方面在技巧和策略上高出一筹。他们的商业模式和企业精力是我们的企业瞠乎其后的。
　　刘明达的思考论断来自他的实地调研。这是他数年投资经历中的一个不变的原则。
　　早在2003年，张裕A的一次会议上，就呈现了一个圆头圆脑、搀杂着几根刺眼白发、戴着银边眼镜的身影――刘明达的涌现令与会者颇为好奇。“当时其余的投资者很奇异怎么会有本地的投资者来公司开会”，刘明达说，直到今天他都感到，他可能是那个时候中国第一个资产管理职员当真地去调研一个消费品类的上市公司。他说他当时就是基于人们对生涯品德的寻求，从消费品的保险和健康的门路去斟酌。“在意识方面我们当先一步，咱们看到了别人不看到的正在变更的货色”。
　　在东莞做商业时，刘明达就去过300多家企业并对其中大局部进行过具体的评估，刘明达说只管当时是出于生存的需要，但那个时候已经构成了投研的雏形。
　　刘明达在走动中发现，实在房价并没那么高。好比说深圳华侨城的豪宅波托菲诺，市内一般高层都能卖到3万，而波托菲诺作为一个高品质的住宅，旁边都有湖景，现在的卖价也只有3万多。“你去香港看，香港的新楼盘一样现在有卖到2万块的。不仅是地产，这个市场有很多误区”。
　　刘明达说，四十岁的男人能更坦然地反省自己的毛病，一个资产管理人就是要有一直的反省精神，当然，长期信心也是不可缺少的。
　　他说，即便2008年我们亏了，但是我们亏得是清楚的。很多股票现在都创出了新高。2009年从事迹来说是很满足的，但是从投资的做法来说，进程还是差能人意。“我们还是受到了短期因素的干扰对长期的信心不足出现了交易行动，但是未来我们会克服，我之所以这样自负地表白，是因为只有一个不断反省的人才可能走向成熟”。
　　他说巴菲特就是这样的一个人，他敢于改正他过去的不足，他不怕被别人笑话20多年来都没看懂沃尔玛。
　　“巴菲特应当在20年前就理解沃尔玛，但是我确信他应该没看懂，他是在近两年简直是最高点的时候加仓买入。他对公司的认知也有他的局限性。我们主要是利用他的可连续的现金流、可持续的盈利才能和高平安边际的护城河”，他说，高安全边际就是别人很难侵犯你的领地，很可能还是无形的，包含规模效益，例如沃尔玛。“不外要剔除沃尔玛给员工待遇不好这些噪音”。
　　刘明达在理解巴菲特的投资准则时，也能加进自己思考的元素。他说，市盈率是个伪命题，可能造成差股票不便宜好股票不贵，事实上，“腾讯和GOOGLE什么时候市盈率廉价过，但是从前五年他们都给投资者带来百分之四十到五十的复利回报。”他说，他会重复全面的去评估一个公司的长板和短板，把最短的板看到了，风险就看明白了。
　　刘明达说，他对长期估值价值投资的深刻懂得分两方面，一方面是公司价值，另一方面是市场定价，只看其中一个在市场一定会碰壁。
　　现在刘明达提到最多的就是思考和责任。他说，没有40年的经历很多东西你看不到，男人40岁才开始成熟。
　　他说到太太曾讲过的一个匿名测试：当太太被毁容之后，经由测试后发明男人会继承照料她的比例很小；当老公破产没钱后，女人还会持续和他呆在一起的比例也很小。
　　但是当弱者变成孩子的时候，就会发现比例也完整倒过来了。
　　“为什么说亲情有义务，是因为这是一个自然的使命。但是作为职业来说，这种责任需要到40岁，心理年纪才成熟”，刘明达说他的使命就是为客户供给长期的、稳固的回报。他已经把所管理的十多少个亿的资产俨然当成了本人的孩子。
　　刘明达将这个稳定回报的标的定义为15%的复利。他说市场总在论述暴利、热门，这是投机行为，很少有人能看明白。“节能环保不是搞新能源，新能源如果不基于事实就是扯淡。互联网就是一个耗费最低的商业模式，是真正的环保行业节能公司，应该免税”。
　　投资者请求的收益过高迫使良多资产治理人逼上梁山。刘明达常常用的例子是，进行投契的成果就是老虎基金、量子基金。
　　数据显示，美国最胜利的是老虎基金，差未几20年的复利回报是30%,但是2000年被迫清盘，亏损将近70%，而索罗斯的量子基金遭遇了相似的恶运。
　　“投资者说这个股票怎么最近两个月一点都没涨呢，你可能会去逢迎他，可能幸运撞对了，但是更多的时候很容易亏钱。使你处在很迷茫之中，心理受影响”，刘明达说，他是到了08年之后才开端战胜这个烦扰，没有十年的投资阅历是很难克服的。
　　“我们的信条是为了让客户挣到钱，往大的方面说是社会责任感，往小的方面说是客户没挣到钱我们也挣不到钱”，刘明达说，他为08年金融行业整体亏损觉得耻辱。“我是想阐明我们对风险的警戒性是不够的。有许多客观理由给自己辩护，但是不一定亏了就是错的，比方说你保持自己的理念在市场投资，短期定价也会有过错，这个是畸形的，但是我们要客观检查自己的是，有没有做好风险筹备”。
　　刘明达说，投资肩负着社会责任，要看逻辑是不是清楚，是不是可持续。陕西鑫鹏就是没有遵守这些准则所以现在亏得很惨，这是对社会的不负责，也是荒谬的。要让投资者明确他们应该选什么样的资产管理人能力让他们的资产得到持重的回报。“我担忧过了十年之后，中国经济又上了一个台阶，而很多人的财产是缩水的。香港是最典范的，尽管香港的股票市场和房地产市场都大幅回升，但是很多人还是负资产，投资结果差强人意”。
　　实际上，不负责任的资产管理人还会给市场留下心灵创伤。刘明达举例说，日本现在的屋宇出租的回报率当初是8%，而日本银行的存款是基础没有本钱的。猛然一听觉得认为买房出租多好啊，但是那个房地产泡沫的悲剧让人们谈房色变，到现在这种信念还没恢复过来。“日本老百姓预期屋子是一定会跌的，恰好相反的是，我们的老庶民预期股市是必定会涨的。”
　　刘明达说，老是幻想着逾额收益必定与风险相伴，只有成熟的心坎才干抑制投机发生的暴利引诱。市场的风险是能够教导投资者的，但是更多的是投资者需要更深入地懂得风险自身。不是基于交易的投机，而是投资发明价值，不要追求暴利，否则危险就是他的友人。
　　只购置那些贸易模式足够简略和轻易复制的公司，刘明达称之为傻瓜组合，这个组合中包括茅台、张裕A跟云南白药等花费类公司。该组合以05年5月30日买进，截至09年12月17日，该组合的收益率为562.3%，而同期上证指数的涨幅为199.7%。
　　刘明达说他短期内没有扩展资产范围的盘算，十年后等他更加成熟兴许会写本书，重要讲责任。